Analyytikot ja analyysit

• Inderes: Olli Koponen / Kaisa Vanha-Perttula
• Danske Bank: Mika Karppinen

Q2’25 -ennakko: Raportista etsitään rakennuspalikoita H2:n tulosparannukselle

Kreate julkistaa Q2-raporttinsa tiistaina 15.7. Odotamme liikevaihdon kääntyneen hienoiseen nousuun Q2:lla vahvistuneen tilauskannan ajamana, mutta tuloksen pysyneen vaisulla tasolla matalan volyymitason ja kireän kilpailun rasittamana. Vaikka toimintaympäristö on edelleen haastava, loppuvuonna tilauskantaan tulevat ratahankkeet ja helpottuvat kustannuspaineet luovat edellytykset tuloskunnon asteittaiselle vahvistumiselle.

Tilauskanta tukee maltillista liikevaihdon kasvua
Odotamme Kreaten liikevaihdon kääntyneen hienoiseen nousuun Q2:lla ja kasvavan vertailukaudesta noin 1,6 % 69,1 MEUR:oon. Liikevaihdon kasvun ajurina toimii arviomme mukaan yhtiön vahvistunut tilauskanta (Q1’25: +23 %), kun taas volyymitasot ovat säilyneet nähdäksemme yhä vaimeina. Suomen liiketoiminnoissa ennustamme liikevaihdon jatkaneen lievässä laskussa (Q2’25e: -2 %), kun yhtiöllä on päättynyt useampia suurempia hankkeita ja uudet isommat projektit odottavat lopullisia päätöksiä tai kehitysvaiheen valmistumista. Selvästi pienemmän Ruotsin liiketoiminnan (2024: ~12 % lv:sta) osalta ennustamme sen sijaan vahvaa yli 30 %:n liikevaihdon kasvua yhtiön aiempien kasvopanostusten sekä markkinakasvun tukemana.

Kannattavuus pysyy vaisulla tasolla
Oikaistun EBITA:n ennustamme olleen Q2:lla noin 2,4 MEUR (Q2’24: 2,6 MEUR) vastaten 3,5 %:n marginaalia (Q2’24: 3,8 %). Näin ollen yhtiön kannattavuus säilyy ennusteissamme vaisulla tasolla, ja sitä rokottavat arviomme mukaan matala volyymitaso sekä alalla yhä kireänä jatkunut kilpailutilanne, joka ilmenee hintakilpailuna. Markkinahaasteiden helpottaminen olisikin toivottavaa lähivuosien aikana, mutta keskeistä Kreaten kannalta on kuitenkin projektien onnistunut eteneminen. Odotammekin yhtiöltä kommentteja erityisesti rakentamisen haastavan markkinatilanteen vaikutuksista infrarakentamisen kilpailutilanteeseen ja tarjoustoimintaan. Osaltaan Kreatea kuitenkin tukee sen erikoisosaaminen teknisesti vaativissa hankkeissa.

Ohjeistus povaa loppuvuoteen painottuvaa kasvua
Kreate arvioi ohjeistuksessaan sen liikevaihdon olevan kuluvana vuonna 290–310 MEUR (2024: 275,5 MEUR) ja EBITA:n 9–11 MEUR (2024: 8,8 MEUR). Ennustamme Kreaten vuoden 2025 liikevaihdon nousevan 7 % 295 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n 9,9 MEUR:oon vastaten 3,4 %:n marginaalia. Ohjeistukseen yltäminen edellyttää arviomme mukaan vahvaa H2:sta, jossa kasvua tukevat tilauskantaan tulevat ratahankkeet ja kannattavuus saa puolestaan tukea liikevaihdon kasvavista volyymeistä ja helpottuvista kustannuspaineista.

Ruotsin markkina näyttäytyy Kreatelle yhä suotuisana, ja yhtiö voitti kvartaalin aikana liiketoiminnan historian suurimman hankkeen (~13 MEUR). Vaikka hanke ei ole konsernin mittakaavassa merkittävä (tilauskanta Q1’25: 226 MEUR), se on nähdäksemme osoitus onnistuneista kasvupanostuksista. Puolestaan Suomessa markkinatilanne on yhä haastava ja kilpailu infrassa on kireää. Lisäksi lyhyen aikavälin näkymiä varjostaa kauppapoliittinen epävarmuus, joka voi lisätä varovaisuutta rakennuttajien investointipäätöksissä ja häiritä toimitusketjuja. Kreaten sijoitustarinan keskiössä on kuitenkin kannattavuus, jonka potentiaali on nähdäksemme selvästi nykyistä korkeampi, mutta tähän yltäminen vaatii yhtiöltä parempaa volyymipohjaa ja onnistuneita projektitoimituksia sekä hintakilpailun hellittämistä.

Analyysit:

• Inderesin post Q1 2025 yhtiöraportti (25.4.2025)
• Inderesin post Q4 2024 yhtiöraportti (6.2.2025)
• Inderesin pre Q4 2024 yhtiöraportti (13.1.2025)
• Inderesin Q3 2024 yhtiöanalyysi (28.10.2024)
• Inderesin laaja yhtiöraportti (1.10.2024)
• Inderesin Q2 yhtiöanalyysi (17.7.2024)
• Inderesin Q1 2024 yhtiöanalyysi (29.4.2024)
• Inderesin  Q4 2023 yhtiöanalyysi (1.2.2024)
• Inderesin laaja yhtiöraportti (28.11.2023)
• Inderesin Q3 2023  yhtiöanalyysi (25.10.2023)

Kaikki Inderesin kommentit löydät Inderesin sivuilta.

Ahead of Q2 25 results due 15 July: Expecting clearly improving order flow in H2

Weakened markets and order book have diluted Kreate’s delivery in recent quarters. However, the volume trend should be gradually turning upwards driven by the sizeable infra projects in tendering. We expect the order flow to clearly improve during H2, supporting the volume outlook for the coming years. Valuation discount to peers is sizeable. We have a fair value range of EUR8.0-9.4 for the share.

Expectations on improving market outlook gradually starting to materialize. The Finnish infra market conditions have been a bit sluggish in recent years and thereby the weakened Kreate’s order book has also diluted the company sales and earnings development in recent quarters. However, Kreate has already won two major railway projects and according to our understanding there are several quite sizeable projects in the tendering phase, which should result in a clearly improved order flow in H2, supporting the volume outlook for the coming years. The improving volumes should give further leverage to the margins in the coming years, we expect.

Q2 expectations. We expect Kreate to return back to growth path in Q2 driven by the recently started new projects. We forecast Q2 revenue growth of 7% y/y with EBITA margin of 3.7% versus previous year’s 3.9%. We expect the earnings recognition to have remained at the cautious level in the recently started bigger projects, slightly diluting EBITA-margin compared to the previous year. Our Q2 estimates are slightly above LSEG Data & Analytics consensus.

Valuation. Kreate trades at 2025E EV/EBITA of 9x, a 40% discount compared to the peer group.

Lue analyysit:

• Post Q1 2025 analysis (24.4.2025)
• Post Q4 2024 analysis (5.2.2025)
• Post Q3 2024 analysis (25.10.2024)
• Post Q2 2024 analysis (16.7.2024)
• Post Q1 2024 analysis  (26.4.2024)